经过一波三折的上市历程后，11月13日，中国飞鹤终于成功登陆港股。作为港股历史上首发市值最大的乳品企业，其发行价虽然选择了区间下限，但上市首日依旧破发。在国内婴幼儿配方奶粉市场上，中国飞鹤的市场份额稳居第一。公司此前业绩快速增长并远超竞争对手，但今年上半年遭遇了业绩增速下滑。有实力股东刘永好等全力加持，并选择明星章子怡代言，上市后的中国飞鹤能扭转业绩增速下行的局面吗？

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此次上市，中国飞鹤全球发售8.93亿股，发行价为7.5港元/股，以发行价计算的首发市值为670亿港元，成为港交所首发市值最大的乳品企业。不过，上市首日，中国飞鹤下跌0.80%，以7.44港元/股收盘，上市首日未能保发。

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根据欧睿数据，2018年奶粉市场杂牌市场份额达到22%，按照之前测算的2019年零售端约1500亿的市场规模，假设杂牌中的市场份额有一半会被清理出去，粗略计算奶粉注册制大概能够腾挪出165亿的市场。奶粉注册制清理出去的杂牌主要在下线城市的小型母婴店售卖，部分品牌终端毛利高达60%。该类品牌被清理出去，给同样深耕三四线的国产龙头奶粉品牌带来机会。

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从价格带分布来看，我国奶粉市场大致呈现出梯形结构，高端市场国外品牌占比较高。根据欧睿数据，按照每千克奶粉售价分段，大致分为超高端（大于390元/kg）、高端（290元/kg~390元/kg）和其他（<290元/kg），分别占整体市场的17.7%、34.4%和47.8%。其中，超高端增速最快，为57.1%；高端增速为27.7%，售价在290元/kg以下的奶粉的市场规模在缩小，奶粉消费升级趋势明显。国内品牌市场份额不断提升。

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2008年三聚氰胺事件爆发使中国奶粉市场遭受冲击，以三鹿为代表的主要内资乳企均受到波及。安全事件后国家加强对婴配奶粉行业的监管。2008年后，为保障行业健康发展，国家加强了对婴配奶粉行业监管，并出台一系列旨在振兴国内乳业的政策，其中影响最为深远的是2016年CFDA宣布实行的配方注册制，规定所有生产、销售和进口到中国的婴配奶粉产品配方必须申请注册，每个企业原则上不得超过三个配方系列九种产品配方。配方注册制出清杂牌，市场份额进一步向龙头集中。

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